闢謠城投償債危機後,昆明化債的“三大”阻力
大家好,我是堂主。
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地方債,又衝上熱搜了。
這次的主角,是昆明地方債。
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一份《昆明城投專家會議紀要》,直接把昆明現有債務兌付困難,擺到了大衆面前。
因爲昆明市國資委出來闢謠了,在官網上發佈“嚴正聲明”,所以在這裡就不展示了,畢竟是“不實信息”。
其實,在早些時候,就有粉絲問我關於昆明會議的看法。
我認真看了那份綱要,因爲當時這份文件還沒被官方實錘,不宜先入爲主做判斷。
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今天,藉着昆明國資委的官方闢謠,聊一聊昆明的地方債。
作爲一名非正經的城市研究員,在這件事發酵之前,我對昆明印象還是可以。
先拿去年昆明交出的成績單來說,
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2021年的時候,昆明GDP爲7222.5億元,同比增長3.7%。
這,算不上好成績,比當時全國平均水平8.1%,少了4.4個百分點。
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增速不僅在27個省會城市中也是倒數第一,也是在國GDP前50強城市中墊底。
而且,GDP總量被瀋陽反超,在全國城市的位次由2020年第31名下滑至第32名。
到了2022年的時候,昆明交出的年度成績單是:7541.4億元,增長3.0%,領跑西南五大重點城市。
如果要評選出,哪座城市是2022年度最大驚喜,那麼昆明肯定榜上有名。
同時,去年昆明的常住人口,增加了9.8萬,居全國前十、西南之首。
所以,至少從去年的成績單來說,昆明答卷不敢說有100分,但肯定是在及格線之上的。
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金玉其外,而敗絮有沒有在其中,就得詳細說說了。
在昆明市國資委嚴正聲明背後,其償債壓力面臨不小壓力,卻是不爭的事實。
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如果單看《關於昆明市2022年地方財政預算執行情況和2023年地方財政預算草案的報告》,
會發現,主要財政數據都寫着“收支平衡”四個大字。
這也沒什麼。
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畢竟我翻看其他城市的預算報告時,大多也是用這四個來做總結概括。
或許我們能從東北證券的一份報道,窺知一二。
2023年5月14日,東北證券發佈了昆明城投債的調研報告:《昆明,我們怎麼看》。
裡面提到,昆明市級發債城投共有12家。
包括昆明交投,昆明軌道,昆明城建等。
根據東北證券的這份報道,得出昆明化債的三大痛處。
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第一,評級下調。
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2022年以來,昆多家市級城投平臺遭遇了惠譽、中債、聯合資信等評級公司下調評級的事件。
當然,這個評級下調,城投平臺也是沒辦法的事。
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外部有云南省稅收收入減少、政府性基金收入(主要依靠土地轉讓)表現走弱。
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內部自身的財務狀況不佳,內憂外患,導致了評級下調。
第二,商票逾期。
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12月7日,昆明滇投出現商票逾期,隨後昆明產投、昆明軌道等陸續也出現在商票逾期名單上。
昆明產投是誰?
這樣說吧,昆明最大的的高速公路、鐵路、機場等重大交通類基礎設施,所需要投融資,都是由昆明產投牽頭的。
昆明軌道則是昆明唯一城市軌道交通建設運營公司,比如昆明地鐵就是它管的。
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第三,失信記錄,這也是最致命的。
評級下調了,還可以努努力,下回調上來。
商票逾期了,只要把票兌換了,也還有緩衝的機會。
現在直接失信了,這就難搞了。
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2023年1月,昆明土地開發因未按期償還債務被列爲執行人,執行標的金額合計約3.3億元
財聯社在2023年5月4日債市公告精選中,爆出昆明城投列爲失信被執行人,且公司董事長兼法定代表人被列入限制消費人員名單。
爲什麼最近頻繁出現城投債的事情?
從昆明債務就能得知答案:還款期到了。
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我在翻看《關於昆明市2022年地方財政預算執行情況和2023年地方財政預算草案的報告》中,
裡面幾個字眼引起了我的注意:還本利息進入歷史高峰期。
根據第一財經的報道,今年屬於昆明城投債務到期償還高峰期,2023年到期債券規模約273億元。
其中昆明市公共租賃住房開發建設管理有限公司、昆明市交通投資有限責任公司、昆明滇池投資有限責任公司(下稱昆明滇投)和昆明交通產業股份有限公司債券到期規模較大,分別約52.8億元、50億元、35億元和27.5億元。
不只是昆明,現其他城市的地方債務,這兩年也會出現集中兌付。
海通固收研究團隊之前做過一份的研究報告:
江浙低收入區縣的城投公司,在2019年-2021年發行的債券,是2016-2018年發行量的兩倍。
因爲過度發行,導致平臺到期壓力逐年攀升。
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2023年、2024年會迎來集中兌付,壓力着實不小。
說白了,最近在輿論中心的昆明也好,南寧也罷,現在都面臨着“還本付息”的嚴峻任務。
當然,這不僅僅是昆明、南寧,其他城市也在面臨。
根本原因就是地方財政過度依賴土地財政。
這個前幾期我講地方債的時候,講貴州、南寧的時候,都說過了,就不說了。
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說說現在地方債面臨的主要矛盾:
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一方面就是剛剛說的,之前那波舉債搞城建搞房地產的錢,到期了,要還了。
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出來混,總是要還的,你借了多少,就得還回去,不然誰還相信你?
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正所謂有借有還、再借不難。
何況,現在你的確需要“再借”啊。
這就是另一方面的矛盾存在:在現在的大環境下,又不得不舉債。
比如支持實業製造業啊,鄉村振興啊,配合建設統一大市場啊,等等這些,可都是要白花花的銀子投進去的啊。
你看,這是不是很矛盾啊。
因此最近有很多輿論,說要支持繼續降息,嚷嚷着要繼續大放水,繼續給政策,這樣地方纔能走出債務壓力。
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但堂主覺得,這個還值得深入討論。
行,央媽繼續給你大放水,萬一有人拿去填舊債了,那其他任務怎麼辦?
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一個不得不承認的現實,過去房地產的擠出效應太大了。
蛋糕就這麼大,房地產拿了大頭,實業製造業分到的自然少了。
扎堆房地產,推動形成高房價,而高房價也將導致地方居民總體生活成本的提高,通過複雜的傳導機制,最終還是落到各行各業當中。
舉個例子來說,新樓盤落成後,新增加人口對地區的教育、醫療的需求都是長期性的,這對地方來說是一個長期負擔。
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目前來看,呈現出來解決地方債的方式,
要麼是開源節流,節衣縮食,準備過苦日子。
要麼就是一哭二鬧三上吊,直接擺爛,讓老父親看得頭大,爲此操碎了心。
說了那麼多不好的,那麼,有沒有好的?
有,比如蘇州。
2023年2月,蘇州12家國企轉型爲市場化運行主體,不再承擔政府融資職能,退出蘇州市融資平臺公司。
如果內部解決不了的話,能不能交給市場來去解決?
現在我們該有的基礎設施都有了,超級工程也有了,在雲南貴州這樣的地方,如今是不是考慮一下投資效益比?是不是可以降低建設標準,比如某段高速公路,是否可以按二級公路建設來建設?
根據數據顯示,2023年城投債到期規模爲歷史峰值,到期規模合計爲5.7萬億元,同比大幅增長52%,創歷史新高
同時,結合到期回售規模佔存續債券規模的比重來看,西北和西南分別有一省的佔比均超過50%,未來一年內壓力較大。
如無意外,預計今年會有其他城市會爆出同樣的問題。
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所以大家也別說昆明、南寧怎麼樣。
覆巢之下,焉有完卵?
最後說一下對地方債的看法。
在堂主看來,地方債其實就是一種槓桿工具。
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早期的時候,槓桿能起到很大的正向作用,通過堆積債務從而做大市場。
這就跟早期買房的人一樣,在房價沒攀升之前, 向銀行借錢,跨刷信用卡,直接刷出首付錢,進而做大自己的資產。
槓桿真正的問題在於, 賬面數據看起來挺好,有一定競爭優勢。
但實際上,只是利用債務來增加利潤罷了。
短期來看,高槓杆能產生利潤。
可長期來看,如果不能把債務保持在可控範圍內,有時一個小小的事情,就會引發多米諾骨牌效應。
地方還會不會繼續舉債?
根據公開數據統計,截至4月15日,2023年地方政府債已發行557只,總規模達2.44萬億元。
但,這只是個開始。
很多城市都是拿了未來20年以上的收入,長的30年往上,怎麼還?
慢慢換還唄。
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